芯耀
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在美國(guó)證監(jiān)會(huì)SEC的強(qiáng)勢(shì)打壓下，在美國(guó)上市的“中概股”頻頻陷入退市風(fēng)波中。雖然最終會(huì)否退市還有待中美雙方監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的溝通，但是對(duì)中概股的投資人以及中概股企業(yè)來所，卻已經(jīng)形成了事實(shí)上巨大的持續(xù)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。作為國(guó)內(nèi)新勢(shì)力造車企業(yè)的代表——蔚小理在車型量產(chǎn)之初就選擇了在美股上市，而如今它們也已經(jīng)相繼被美國(guó)證監(jiān)會(huì)列入了“預(yù)摘牌名單”或者轉(zhuǎn)入“確定摘牌名單”。
中美雙方為什么會(huì)出現(xiàn)監(jiān)管沖突
中美雙方的監(jiān)管矛盾的焦點(diǎn)在于那些中概股公司的審計(jì)底稿的提交。從美國(guó)證監(jiān)會(huì)的角度出發(fā)，它們希望在美國(guó)上市的中概股能夠按照規(guī)定提交審計(jì)底稿，避免之前類似于瑞幸咖啡這樣的作假事件的發(fā)生；但從中國(guó)政府的角度來看，公司的審計(jì)底稿很有可能和涉及到國(guó)家秘密和國(guó)家安全的數(shù)據(jù)相關(guān)，因此從國(guó)家利益角度出發(fā)，審計(jì)底稿沒有辦法在沒有得到中國(guó)政府審核的情況下直接提交給美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)。之前滴滴在沒有得到國(guó)內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的情況下，貿(mào)然去美國(guó)上市，結(jié)果觸發(fā)了網(wǎng)絡(luò)安全審查。時(shí)至今日，相關(guān)審查都還沒有結(jié)束，這使得滴滴在國(guó)內(nèi)網(wǎng)約車市場(chǎng)的發(fā)展戛然而止。近日，滴滴也宣布了其將從美國(guó)退市，轉(zhuǎn)而尋求在港股上市。
其實(shí)，之前中美雙方的監(jiān)管機(jī)構(gòu)曾經(jīng)就審計(jì)底稿的問題進(jìn)行過多輪磋商，在中美關(guān)系處于蜜月期的階段雙方還是可以達(dá)成某種意義上的共識(shí)，通過一個(gè)中間路徑來解決各自的關(guān)切；但是隨著特朗普時(shí)代美國(guó)對(duì)中國(guó)的持續(xù)彈壓，審計(jì)底稿也被美國(guó)政府拿出來重新對(duì)中國(guó)政府施壓，而到了拜登政府時(shí)期，美國(guó)對(duì)中國(guó)已經(jīng)開始進(jìn)行全面的遏制。這就導(dǎo)致國(guó)內(nèi)很多在美國(guó)上市的獨(dú)角獸企業(yè)面臨越來越大的退市壓力，因?yàn)檫@已經(jīng)成為美國(guó)遏制中國(guó)戰(zhàn)略崛起的一部分。
未來，除非中美兩國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)達(dá)成某種意義上的共識(shí)，否則中概股從美國(guó)市場(chǎng)的全面退市已經(jīng)不可避免。對(duì)于首批在美股上市的國(guó)內(nèi)新勢(shì)力車企——蔚小理來說，即便其開始積極在香港甚至新加坡市場(chǎng)尋求退路，但是依然難以抵消從美國(guó)退市帶來的各種損失。
新勢(shì)力車企尋求香港上市
對(duì)于國(guó)內(nèi)新勢(shì)力造車來說，雖然其單車毛利率已經(jīng)轉(zhuǎn)正，并且像蔚來和理想的單車毛利率還不低，但是其全面虧損的局面依然還在持續(xù)，企業(yè)離開整體盈利還有很長(zhǎng)一段距離。尤其是為了保持自己技術(shù)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，需要在研發(fā)端投入大量的資金。這不僅是開發(fā)新一代整車平臺(tái)和相關(guān)車型，同時(shí)也有對(duì)車聯(lián)網(wǎng)、自動(dòng)駕駛這些核心技術(shù)的研發(fā)；此外，在全國(guó)乃至海外市場(chǎng)拓展自己的銷售網(wǎng)絡(luò)，以及超充/換電網(wǎng)絡(luò)，同樣也是投資不菲。
在這種情況下，一個(gè)穩(wěn)定可靠的融資平臺(tái)，對(duì)于新勢(shì)力車企來說必不可少。但是和美股相比，國(guó)內(nèi)上市門檻非常高。即便是科創(chuàng)板，門檻也不低。之前吉利、威馬也曾希望在科創(chuàng)板上市，但最終沒有得到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批通過。也就是說，智能電動(dòng)車雖然是中國(guó)汽車行業(yè)的未來，將成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，但是和集成電路、芯片、生物醫(yī)藥行業(yè)相比，其在科創(chuàng)板上市融資的急迫性和必要性就被比下來了。所以上市門檻更低、且估值更高的美股市場(chǎng)是國(guó)內(nèi)新勢(shì)力車企一個(gè)理想的融資平臺(tái)。還有一點(diǎn)非常關(guān)鍵的是，國(guó)內(nèi)新勢(shì)力車企以及其他中概股，很有可能在創(chuàng)業(yè)初期接受了美元資本的投資。也就是說，如果這些公司后期在美國(guó)上市，意味著初期的美元資本在國(guó)內(nèi)外匯監(jiān)管的情況下，難以在IPO之后非常便利地撤退并回歸海外母公司。所以綜合這些要素來看，港股，成為了一個(gè)很好的、能夠滿足各方期待的上市場(chǎng)所。而港股本身資金體量不夠所導(dǎo)致的市盈率較低且流動(dòng)性較差的不足也就被妥協(xié)接受了。
對(duì)于蔚小理這樣的首批在美股上市的新勢(shì)力車企來說，如今都已經(jīng)完成了在港股的上市。而最近同樣表現(xiàn)搶眼的哪吒和零跑，也都計(jì)劃在港股上市。相比于國(guó)內(nèi)比較嚴(yán)格的上市門檻，在港股上市一方面門檻較低，另外一方面港股資本流動(dòng)較為寬松，這樣也便于很多之前的美元資本可以順利退出。但是港股市場(chǎng)的資金體量相對(duì)較小，且流動(dòng)性有限帶來的估值/市盈率相對(duì)優(yōu)先，因此對(duì)于新勢(shì)力車企來說，港股只是一個(gè)退而求其次的選擇。不過擁有一個(gè)穩(wěn)定可靠的融資平臺(tái)，對(duì)于新勢(shì)力車企來說，是事關(guān)自己未來發(fā)展的大局。至于蔚來，在香港之外還在新加坡證券交易所掛牌，希望能夠讓美國(guó)投資者在蔚來在美股被摘牌退市之后，還有可以交易的平臺(tái)，也可為煞費(fèi)苦心。
新勢(shì)力車企短期空難涉足美國(guó)市場(chǎng)
其實(shí)中美之間的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)于國(guó)內(nèi)新勢(shì)力車企來說也不是一個(gè)好消息。
一方面，美國(guó)電動(dòng)車市場(chǎng)正在不斷發(fā)展壯大，考慮到美國(guó)市場(chǎng)的巨大容量，一旦確立了發(fā)展電動(dòng)車的國(guó)策，這個(gè)不亞于國(guó)內(nèi)電動(dòng)車市場(chǎng)的海外市場(chǎng)，會(huì)給到國(guó)內(nèi)新勢(shì)力車企巨大的發(fā)展空間；另外一方面，美國(guó)在自動(dòng)駕駛技術(shù)領(lǐng)域也是比較領(lǐng)先，得益于大量硅谷的初創(chuàng)企業(yè)以及美國(guó)比較發(fā)達(dá)的軟件工程方面的能力，所以國(guó)內(nèi)不少企業(yè)之前也都在美國(guó)設(shè)立了自動(dòng)駕駛研發(fā)團(tuán)隊(duì)。
可隨著如今中美兩國(guó)博弈態(tài)勢(shì)的加劇，考慮到自動(dòng)駕駛技術(shù)的敏感性，無論是美國(guó)企業(yè)，還是中國(guó)企業(yè)，在對(duì)方國(guó)家設(shè)立自動(dòng)駕駛技術(shù)中心的難度越來越大。之前滴滴接受了國(guó)內(nèi)的網(wǎng)絡(luò)安全審查，同時(shí)圖森傳出要放棄中國(guó)業(yè)務(wù)，其實(shí)都預(yù)示著相關(guān)車企要在中美兩地同時(shí)運(yùn)營(yíng)會(huì)面臨愈來愈大的挑戰(zhàn)。
其實(shí)無法赴美上市，對(duì)于很多新勢(shì)力來說肯定是一件壞事，但是對(duì)于中國(guó)智能電動(dòng)車領(lǐng)域未嘗不是一件好事。造車門檻的降低，讓國(guó)內(nèi)新勢(shì)力造車企業(yè)曾經(jīng)一度泛濫。但是真正有技術(shù)有能力并且愿意持續(xù)投入研發(fā)的企業(yè)屈指可數(shù)。在這種情況下，掐斷某些公司的融資渠道，也可以間接起到勸退某些車企的作用。只有一個(gè)集中度更高的中國(guó)智能電動(dòng)車市場(chǎng)，才能讓我們真正培育出幾個(gè)具有全球影響力的電動(dòng)車車企，甚至在未來的國(guó)際舞臺(tái)上去和特斯拉一較高下。
